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香港保险空头,请先休息三天!

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香港保险空头,请先休息三天!


过去一周的走势,比前一周还要刺激。在人类历史上,美股就发生过3次跌停熔断,我们有幸在上周见证了两次,就连活了80年的巴菲特都大声直呼“活见久”。这种暴涨暴跌的行情,完全没有任何规律可言,前一天大盘可以暴跌10%,后一天大盘又能暴涨近10%,量化交易下的多空大战真的是非常精彩。


毫无疑问,这是自2008年金融危机以来华尔街最疯狂的一周。风声鹤唳的不仅仅是股市,本周美国纽约原油期货下挫19.5%,布伦特原油跌19.7%。两油均创2008年12月以来最大周跌幅。避险资产黄金随着全球资本市场崩盘同步下跌,周内黄金期货价格跌了9.3%,为2011年9月23日当周以来的最大周跌幅。


因为市场急剧暴跌,导致市场缺乏流动性,很多机构需要现金补仓,他们就需要卖出一切可以卖的资产,包括黄金,所以本来是避险资产,结果黄金也被砸跌了。有意思的是,市场明知道美联储降息会让美元贬值,美元指数仍然在本周刷新2月27日以来高点至98.81。你爸爸还是你爸爸,美元反映了它作为世界上流动性最强的货币的角色。


在正式展开之前,有必要复盘下这周的走势。如果没有特别说明,我说的大盘统一指的是标普500指数。周一,低开低走,暴跌7.6%。周二,高开低走再高走,收涨4.94%。周三,再次低开低走,收跌4.89%。周四,低开低走,暴跌9.51%。周五,高开低走再高走,收涨9.29%。


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大家发现了什么?那就是周二、周五除了涨幅不一样,走势几乎完全一致。如果大家看看30分钟线,那就会发现这几天的走势真的非常像,都是前一个交易日经历了跌停熔断,当天则是呈现出高开低走再高走的震荡行情。相信这背后并非是一种巧合,而周二之后的走势也是对未来的一个很好的参考。当然,历史从来不会是简单的重复。


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从技术形态来看,标普500指数的30分钟线在最后半小时没有拉升之前,走出了一个明显的「头肩底」,2530是绝对的支撑。周五我在VIP社群里面其实也有说过,只要特朗普讲话结束之后,大盘没有跌破2530,那后面必然会有一波暴力拉升。最后的结果大家也看到了,3点35分特朗普讲完话,大盘最低点是2531,然后半小时内拉升了6个点。基本和我的预测完全一模一样,这里必须要给自己点个赞。



那么大盘能涨多少?我们再回到标普500指数的30分钟线,收盘收了一根放量长阳线,一举突破了3月12日开始的箱体震荡区间,短期即使有震荡,但必然还会向上。不过标普500指数2900的地方有一个跳空低开的缺口,熊市里面,缺口往往会成为压力位,所以2900很有可能会是这一波反弹的终点。



如果进一步看大盘的日K,其实可能更清楚一些。一波五浪下跌行情,一般是有下跌五浪(12345)和上升三浪(ABC)组成,也就是我黄线和蓝线组成,我们现在才经历蓝线的第一阶段,还有一波回撤和一波反弹。所以下周的剧情可能就是这样的:


周一因为周末疫情发酵,大盘可能会低开,但很显然不会再跌10个点了,这一波回调低点会高于上周四,形成支撑。周二因为美联储降息预期的炒作,开启一波暴力拉升,。周三美联储降息力度远超市场预期,大盘继续往上涨。周四的时候,利好出尽,美国疫情进入爆发期,市场再次回调暴跌。


如果这一波推测没有错的话,周二和周三的暴力反弹力度加起来可能会在现有基础上,再有接近5%~7%的涨幅,彻底打爆空头。我还是那个观点,下周三收盘之前,大盘很有可能会反弹逼近至2900。


大家应该一直记得我说过的那个关键支撑位标普200周均线,周五强势一波拉升,总算是没有跌破200周均线,这对短期走势是非常强有力的支撑,但长线仍然坚定看跌,周五的那一波暴力拉升,其实明眼人都知道非常假,快收盘的时候来一次偷袭,成交量却没有相应的放大,这种缩量上涨也很大程度上反应了多头并没有足够的信心,这仍然是一只明显的死猫跳。疫情的影响,可能还会长期继续下去。


大盘真的会涨吗?周五的走势对下周至关重要,有必要单独拿出来说下。三大股指大涨收盘,其中,道指飙升1985点,涨幅9.36%,标普指数涨9.29%,纳斯达克指数涨9.34%。三大股指均创下2008年金融危机以来的最大单日涨幅。支撑这一波暴涨的,其实主要是三个消息。


第一个是,美联储前一天宣布的5万亿美元的救市计划。这我不用多说了,市场现在缺乏流动性,美联储的救市计划其实就在告诉大家一件事,现在就是美股的政策底。


第二个是,有不少国家开始宣布禁止做空。这个和2008年的救市非常像,当市场禁止做空之后,抛压会在短期内减少许多,进而会放缓股市暴跌的进程。短期内,股市也会因为早前的空头回补,大盘短期内会迎来不错的上升势头,但这本质上根本无法改变当前的糟糕经济危机,所以这只是放缓,该来的终究还是要来。


第三个是,美国总统特朗普宣布,美国进入应对新冠肺炎紧急状态,联邦政府将启动500亿美元的紧急资金储备,用于各州医疗机构应对新冠肺炎疫情。想了下,特朗普上周的讲话,为什么只有周五的讲话,市场买单了。面对连续的暴跌,一直把股市新高当成自己业绩的特朗普,你要说他不重视,那显然是扯淡的:


签署83亿美元的抗疫法案,组织药企抓紧特效药与疫苗的研发;宣称将扩大检测范围,并且让保险公司为检测费用买单;暂停与欧洲的航班,但是英国除外;美联储宣布将投放5000亿美元的3月期回购,这是欧央行宣布增加量化宽松数量的近5倍,而且还是单日投放。


这一系列的应对措施全部都是特大利好,但市场完全不买单,反而抛售越来严重,直到上周五才迎来了一次像样的反弹。我们中国有一个成语叫“南辕北辙”,之前一直强调的是如何救市,但对疫情防治没有任何消息,市场这个时候只会更加恐慌,因为他们觉得,再怎么救市,疫情还是没办法控制住,而周五最重要的一个转变,那就是防治疫情成为现在最重要的事。疫情只要被认为可控,但大盘的波动就会降低。


当然疫情还是很严重,周末似乎又有很多新的坏消息,但这些恶化的局面,我觉得短期已经被计入到当前的市场跌幅中去了,周五的这三个支撑足以和疫情恶化相抗衡,尤其下周三还有美联储放大招的背景下。从这个角度来说的话,下周三之前最好别做空。因为无论是技术面,还是消息面,大盘都还有一定上涨的动力。


美股这一波进入熊市,其实原因相当复杂,但整体上其实主要有几方面原因:1)新冠肺炎爆发,全球主要的工业国家无一幸免,全球供应链有断链的危险;2)新冠肺炎会“速冻”消费,而消费是经济发达国家尤其是美国经济增长的主引擎;3)石油价格暴跌在引发通缩隐忧的同时,会引爆美国页岩油公司的信用风险(页岩油公司负债率较高);4)美股尤其是纳斯达克收益结构极度失衡,纳斯达克上市公司的收益几乎全部来自几大科技龙头。大量业绩一般的上市公司通过融资回购股份拉抬股价,股市下跌会刺破这部分公司的信用。5)三和四两部分信用风险叠加,可能会引发美国债券市场的系统性风险。


最近两周这些问题集中爆发,所以引发了山呼海啸的抛售。现在疫情的问题显然是没办法解决,并且还将持续恶化,但其他方面影响,很有可能会因为各国政府积极救市,而出现一定程度上的缓和,所以真别因为疫情恶化,那就无脑做空大盘,你必须要掌握当前机构们情绪的变化,这也是为什么我每篇文章里面都会有技术分析,因为这就是机构情绪的最好体现。


再回到,美股创历史记录的暴跌一周。很多人应该都知道,这一轮恐慌性砸盘最大的锅是来自量化算法交易。中国成为所谓的避风港,其实和量化算法交易没那么发达有着直接关系。这些年主动性股票基金和对冲基金的表现普遍不佳,资金涌向被动型基金,尤其是ETF。


ETF投资基本限于指数成分股,所以近年权重股表现特别好,而此更证明了ETF低成本优势比主动型基金选股能力重要,形成向上的自我循环。然而,自我循环有向上的日子,就必然有向下的日子。当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候,沽空盘就会蜂拥而出,而此又触发其他算法程序抛售,市场形成向下的自我循环。


那么这些沽空盘主要是什么呢?答案也很容易找,那就是风险平价基金(risk-parity funds)。风险平价(Risk Parity),又称为风险均衡,是磐安资产管理公司(PanAgora)首席投资官钱恩平博士(Edward Qian)在2005年提出来的,因此他又被称为风险均衡理论之父。钱博士拥有北京大学数学学士学位和佛罗里达州立大学应用数学博士学位,于1996年开始了他的投资生涯,2005年起一直都在磐安资管工作。他创造了“风险均衡”一词,还对定量股权投资组合管理做出了重要贡献。


由于美股持续走牛超过10年,市场风险越堆越高。现在美国稍大点的基金公司都会配置风险平价基金来对冲可能的风险。风险平价基金,目的是将市场暴跌时的风险降到最低,通过减少在暴跌市场比如股市、大宗等的交易头寸,增加避险资产的份额,比如政府债券等。当市场波动性上升,这些基金会自动开启对冲模式,交易量骤然增大,踩踏事件不可避免。


风险平价基金相当于一种半被动投资(semi-passive),根据市场波动性自动操作,而且基本都是带杠杆。如果波动性陡然上升,例如3月6日VIX飙升到50以上,许多风险基金会在同一时间触发卖出指令,以降低整体组合风险。短时间内的集体卖出必然会更加速指数的下跌。他们最担心的是股债双杀,那样就无处可躲。


风险平价资金的规模非常大,据2018年的一份研究报告估计,仅在美国管理的总金额就高达1.5万亿美元。据我的预测,现在全球风险平价资金的规模可能超过5万亿美元了,这么大规模的资金量一直因为算法交易在自动卖出,可想而知这中间的抛压有多大。


为什么要说平价基金的事,我只想强调一件事,那就是美股即使下周会反弹,那也远没有实现从熊到牛的反转。这些平价基金的抛压,随时有可能会卷土重来,每跌破一个关键支撑位,大盘就会迎来一次更加惨烈的抛售。


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至于为什么长期仍要继续看跌,看看spy的资金流动就一目了然了,大盘暴涨9.29%,机构资金却流出了7.4亿美元,一切尽在不言中。


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