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香港保险大撤退?

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今天面板股杀得很凶,全天被按着摩擦,几乎没有抵抗,什么意思?

一句话,预期发生变化,欧洲杯和奥运会悬了

这源于欧美一个个主流体育赛事开始停赛,或者空场,包括F1大奖赛、各地足球联赛、NBA、NCAA、羽球、网球,概莫能外,希腊古奥林匹亚每届举办的奥运圣火采集仪式也是35年来首次空场。

如果体育娱乐活动停摆,甚至商场、酒吧都不能去,会产生什么问题?那自然就是电视需求下降

相对的,拿着油运股的,就是最近这种耳光市当中的幸运儿,从周一跳空上涨以来,已经有20%左右的收益。

巴菲特说的锤晕市场的两颗拳头,就是新冠肺炎原油动荡原油动荡派生的套利和补库存行为,促成了油运股走强。

问题是,本轮油运股,上行空间多大?

我们复盘一下2015年油运小阳春的市场:

2008年经济危机之后,随着美国政府QE政策以及中国4万亿投资方案的推出,油价迅速攀升100美元以上。

同时,随着页岩油钻探活动在多地展开,美国页岩油产量进入快速增长期,2011年页岩油年产量首次突破5000万吨。

OPEC为了保住自己的市场份额,通过增产来拉低油价,试图通过这种手段将成本较高的页岩油挤出市场。

下图中可以见到OPEC两轮增产,但第一轮增产意在平抑油价、分享高价红利,第二轮才是挤兑式的增产。

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两轮增产中间,具体是2012年7月之后至2013年底,一年半的时间,OPEC重回减产周期,但页岩油的上升势头仍未稍懈,2012年达到1亿吨,2014年达到2亿吨。

2013年初开始至2014年10月,世界石油总体产量飞速上升,从8600万桶/天提到9200万桶/天。

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OPEC增产自2014年初启动,2015年初开始加速,9个月时间从不到3000万桶/天提到接近3250万桶/天。

整个增产周期,持续了30个月,最终在2016年11月达到峰值的3372万桶/天。

布伦特原油每桶价格自2014年9月跌破100美元,2015年初迅速腰斩至50美元,此后几个月反弹到60美元,然后到2016年初再度腰斩至30美元。

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那么油运价格怎么对应?看指数走势,BDTI和两个和我国油运更相关的CTFI(中东湾-中国宁波、西非-中国宁波):

2015年、2016年,连续两年的9月至隔年1月,运价都有波拉升,但不同的是,2015年整年的运价指数都在高档。

再贴一次这个图,2015年的VLCC运价均价超过7万美元,2016年略低,但也在2009年后的高位,接近5万美元。

招商轮船、中远海能的业绩也确实受益小阳春,2015年归母净利润同比增速分别达到476%、271%,2016年继续增长50%、67%

股价方面,两家都是2014年7月启动,不考虑2015年牛市的话,基本都在2016年11月构筑了顶部,按月K概算,招轮中远分别是129%、57%涨幅。

市净率估值,招轮从起点的1.1倍升到2倍,中远从0.6倍升到1.1倍。

站在2014年看2015、2016年,存在着这样的预期:油运的供给优化,原油的需求温和提升。

而我前期的文章,里面也提到了本轮油运的供给优化逻辑:2019年运力交付达到高峰。

站在2014年底,VLCC在手订单占已有运力的12.6%,2020年初来看,在手订单占现有运力9.4%后续交付放缓,带来供给优化。

供给优化这项因素,是明牌逻辑,也是我们前期看好油运的主要原因。

本轮还有安装脱硫塔的因素,加装脱硫塔需要将船只进坞停航1~1.5个月,会短期削减运力,据克拉克森数据,2019年和2020年的短期有效运力受到脱硫塔安装影响,分别减少1.4%和0.7%。

不过,根据疫情爆发前的预测,本轮的原油需求,相对2014年时已经偏弱。

国际能源署(IEA)在1月16日发布月报时,已有预计,即使OPEC稳步推进减产协议,2020年上半年全球原油库存仍将大幅上升。

疫情后呢?能源咨询服务公司Rystad Energy于2月14日表示,由于企业和消费者需求萎缩,全球原油库存可能开始迅速增加。预计2020年第一季度和第二季度将出现全球原油生产过剩,若不提议进一步减产,第一季度库存将增加70万桶/日,第二季度增加130万桶/日。

请注意,当时大多数人都尚未能估计到疫情的全球扩散到达现在的地步。

现在,原油动荡催化了补库存行为,很容易判断出,全球原油库存将加速堆积

原油动荡后续怎么发展?至今已可看出沙特俄罗斯撕逼意在美国,但特别是沙特,等于是赌上整个国家财政失衡的风险,去挤兑美国页岩油产业,准确来说是挤兑页岩油产业的巨额公司债,对华尔街而言,债务危机有引爆的可能性

一损俱损,这个灰犀牛有一定概率会来临,全球经济若被拖入衰退,那么原油需求将更加不振。

无论如何,我个人认为,对于油运来说,虽然供给优化,但原油需求萎缩,库存加速堆积,使得油运需求前景存疑。油价快速走低带来的补库存逻辑,仍具脉冲属性。

图:近3年油运指数走势vs布油价格走势

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油运个股的估值也不会上天,招轮2.2倍PB,中远1.05倍,当前已经处于上轮牛市以来的顶部区域,往去年高点逼近。

面板或油运,都按交易纪律处理,对错都得认,止盈止损,保留再战资本。

前路罩迷雾,进退需有度

留言区见。

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